Sur le mois écoulé, la performance de CamGestion Obligations Europe s’établit à +3,09% contre +0,32% pour l’indicateur de comparaison. La forte sur performance de la SICAV sur le mois s’explique par la réduction généralisée de l’aversion pour le risque sur tous les marchés. Comme nous l’escomptions le mois dernier, l’ensemble des mesures annoncées par les autorités de la zone Euro a fini par aboutir à un début d’accalmie sur les marchés obligataires périphériques. Nos allocations importantes en emprunts privés, notamment du secteur financier, et surtout en emprunts d’état périphériques au détriment des pays core ont donc été clairement favorables ce mois-ci.
Nous avons en effet accompagné le début de réduction du stress tout d’abord par une diminution de la sensibilité du portefeuille, une couverture étant mise en place à base de contrats future Bobl et surtout Bund. Le niveau d’exposition au risque de taux de la SICAV atteint ainsi 3,22 en fin de mois. Nous conservons néanmoins notre stop à 2,50% pour le taux du 10 ans allemand, niveau en deçà duquel nous reviendrions à la neutralité en sensibilité. Au sein de notre poche emprunts d’état de la zone Euro, nous sommes revenus sur l’Irlande, le Portugal et surtout l’Espagne notamment à travers la nouvelle émission à 10 ans, les maturités 2015 et 2016 étant privilégiées par ailleurs. Nous avons pour ce faire soldé nos positions en emprunts d’état allemands et néerlandais. Nous avons laissé notre allocation en emprunts privés inchangée à 57% de l’actif net, les seuls mouvements effectués concernant un arbitrage. Nous avons en effet profité de la faiblesse due à des rumeurs de LBO pour initier une position en ABERTIS 5,125% 2017 au détriment de notre position en ATLANTIA 5,625% 2016.
Notre allocation géographique est restée inchangée, la zone Euro étant privilégiée au détriment de la Scandinavie et de l’Angleterre dans une moindre mesure, celle-ci représentant un peu moins de 14% de l’actif net de la SICAV. Au niveau de l’exposition au risque de change, nous avons conservé notre exposition aux couronnes suédoise et norvégienne à hauteur respectivement de 11,13 et 6,63% de l’actif net. L’exposition à la Livre Sterling est restée, elle, au niveau de l’exposition géographique.
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